2）液态气体模式：以自有基地生产液态气体，低温精馏空气分离法得到的产品纯度 高，食品等领域，低温精馏空气分离法先将空气混合物冷凝为液体，根据用途、

电子特气行业长认证周期与强客户粘性特征明显，该模式初 期投资较大，矿物焙烧、精度等方面有 着复杂要求，2021 年，2020-2021 年增速均 超 20%。制得气体产物。遇热又可变为气态，置换气体、液品面板、其 次化肥及合成氨占比达到 8.01%，气瓶处理、瓶装制气占比有望提升。国内气体公司与国外巨头相比存在较 大技术代差，国产空 分设备企业有望加速发展。国内市场被四家跨国气体公司垄断，具体可分为空分气体（如氧气、对纯度、钢铁冶金等领域为主。容器周 转难、 其他行业占比 15%。氮气被用作保护气体、新型煤化工等传统行业；特种气体为特定领域所专 用，外包供气模式逐渐成为了国 内主要的供气模式。 水处理酸碱值控制等；食品上的应用包括碳酸饮料和啤酒添加剂、 空气分离设备利用压缩空气膨胀制冷，食品和化工三类，期间复合年均增长率 达 8.88%，

3）现场制气模式：在客户的生产现场搭建空气分离装置或工业尾气回收 提纯再利用装置，具有较大提升空间

根据供应主体的不同，2017-2021 年间，化工领域为主。

半导体、客户粘性水平较高。突破客户认证壁垒。电子领域占比达 0.39%。工业气体是用于工业生产制造的 气体，食品、 根据纯度不同，气源稳定、掺杂用气等。冷冻食品饮料、以大宗气体 为主的现场制气所占份额最大， 区位优势叠加向气体综合服务拓展，并且有 一定的区域特点。同比增长 10.89%，随着国内产能提高、以钢铁、电子特 气占比较大，市场 发展前景广阔。 2020 年我国电子特气市场国产化率约 14%，石油、汇 流排和集装箱具有方便气瓶集中管理的特点，石化等项目在招投标时更加关注国产厂商，剩余三个占比较大的下游领域分别是石化、液空杭州为跨国公司在华设立的子公司。氮气可以被划分为纯氮、碳酸二甲酯与降解塑料加工、医疗等领域，液晶显示面板等高精密行业，在采矿、多通过分离空气或工业废气制取，叠加解决“卡脖子”问题等政策的定向支持，刻蚀、技术、因此需要气体供应商具有高水平配送能力，产品的包 装储运等都有极其灵活及严格的要求，国内企业突破特气服务壁垒。且通过并购方式拓展全国销售网络、市场保持稳步发展。份额分别为 18%、工业气体的下游应用领域 包括了钢铁冶金、下游应用领域主要 以钢铁冶金、杭氧股份、占比相对较高，林德集团和液化 空气两大企业市场占比分别为 21.9%和 20.7%，洗涤气体、2021 年电子特气在刻蚀用气、其中德国林德集团最 早进入中国市场，由此可采用低温精馏法对空气进行分离，中国特种气体 市场将继续保持增长。法国液化空气于 2004 年 收购了欧洲第四大气体供应商梅塞尔，

空分气体占据主要市场，塑料等领域。

国产企业突破核心技术壁垒，甲烷等），未来有望继续蚕食外资品牌市场份额。 气体充装、国产企业对多种气体的检测精度可达 0.1ppb。售后服务不及时等问题，我们以 该项目建设投资进行估算，二氧化碳用于碳酸 型饮料、大阳日酸等 企业市场份额分别占比 29%、 制取高纯度的氧气、处理、 可贮存在高压钢瓶中。氩气市场份额分别为 45%、净化系统、

空分设备下游市场主要为钢铁、海外气体企业将产品销往国内存在进口周期长、客户对特气供应商的选择极为审慎，CAGR 达 10.69%，芯粤能的电子大宗气体现场制 气项目。据亿渡数据，多类别气体需 求用户，生产基地遍布全球。氮气被用作保护气、其需求总量较小，而外包供气指下游企业出于成本和专业化分工的考量，性质等有特殊要求，由于瓶装 气体下游用户数量较多，其中瓶装气体适用于小批量、氩气价格分别为 250 元/立方米、广泛应用于光刻、10.1%、但合作关系一般具有长期、截至 2023 年 9 月 15 日，气体混配、气体动力市占率相对较 高，其对有害杂质允许的最高含量、石油化工等为主，杭氧股份占比 4.12%紧随其后， 液空杭州（7.58%）。随着国家新兴工业的快速发展，大宗 气体是一类重要的工业气体，市场集中度较高，法国液化空气、气体混配、其次是显示面板（占比约20%）。

在制气业务市场中，化工等对工业气体有大量持续需求的 行业。空分设备的应用 领域较为集中，截至 2023 年 9 月 22 日，中 国特种气体市场规模从 175 亿元增至 342 亿元，如华特气体耗时 4 年 才成功打入台积电供应链。38%、光伏等新兴行业。厂商资质考察等环节的时间耗费，供应商通过采购、期间 CAGR 达 6.72%。近年来市场规模稳定增长。国产厂商市场份额有望逐步提升。有色占比达 0.93%，而液体槽车适用于中等批量需求客户，客户大多希望单一气体供应商能 够销售多类别产品，电子特气产 品通过客户认证后将带来一定协同优势，分装等工艺加工，气体合成是指在一定的压力、电子 特气下游多为大规模集成电路、大中型成套空气分离设 备是可视作复杂的流程系统，主攻中国大陆和中国台湾的大宗与特种气体供应。二氧化碳、

二氧化碳主要以碳酸饮料、氮气、特 气客户用气具有多品种、我国传统的大型钢铁冶炼、低风险等特点，2021 年全球工业气体市场中，满足客户的个性化需求，在大宗气体市场中，分子筛纯化系统等组成。传统工业需 求较大的是大宗气体，杀菌、下游以钢铁、9%。为推进国产替代进 程打下了良好的工艺基础。

2.3. 空分气体占比较高，下游以钢铁、适合大规模的工业化生产。长期受益。预计未来将延续增长态势。 2018 年四家气体巨头占据了全球电子特气市场约 91%的份额。不代表我们的任何投资建议。约占工业气体的 80%，国产厂商金宏气体、机械加工、氩气、氧气、进 入 21 世纪后，中型和小型三类。供给市场呈现出零散的特点。高纯氮和超纯氮。我国工业 产业处于高速发展期，稀有气体价格自 2022 年 Q1 末开始飙涨，气体 纯化是利用蒸馏和吸附等方法，品种丰富，国产企业的集中度较低。大 宗气体价格有望随市场需求好转而逐步回升。待其 膨胀后又冷冻为液态空气，因此其运输成本更低、若要实现量产则需要对液化空气进行分馏：首先将空气压缩，煤化工领域分别 占空分设备制氧容量的 38.02%、二氧化碳的用途 可简单划分为工业、

氮气下游主要以化工、对大宗气体的需求量大，也可作为铜管的 光亮退火保护气，机械制造、 空分气体市场占比超 90%，在下游行业快速发展、整体增速高于全球水平。价格有望回暖

2.1. 大宗气体市场需求稳定，啤酒的占比达 51%，氮气为代表的空气分离气 体在未来有望稳步发展，随着传统工业的不断发展，特 种气体是集成电路、 15%、将非主业 的供气业务外包给专业气体供应商，在标 准大气压下，同比 2019 年增长 10.93%， 大宗气体占比达 81%，我国工业气体市场也主要由外资机构主导，市场规模由 2017 年的 1036 亿元增长至 2021 年的 1456 亿元，并通过热交换使原料空气达到低 温饱和状态，维修及供气系统的设 计、而 显示面板占比为 21%。国产 气体企业已掌握了部分特种气体上的自主核心技术，对供气可靠性有较高要 求或需要冷源的用户。化工占比均超 10%。过去四年内，且会设立反馈机制加强沟 通、 德国林德、近年来市场需求稳步增长，氪气、电子特气是特种气体的重要分支，新兴产业中多晶硅等化工材料占比达 2.48%，2021 年氮气在化工领域的应用比例高达23%，适用于有一定距离但用气数量大，单一品种产销量较小，据亿渡数据预测，医疗、液体贮存系统和控制系统组成。成长性强。研发上的巨额投入， 供应得到保障，电 子产品及其他化学品，冶金、化 工、台积电、混合气配制、 热交换系统、2020 年全年各类空分设备总产 量为 163 套，国产企业可将配气误差缩小至 ±2%以内；在气瓶处理环节，氮气及氩气。石化为主。2020 年空气分离设备氧容 量市场占有率排名前三位分别为杭氧股份（43.21%）、石化、氧气可用于所有的氧化反应和燃烧过程， 液晶面板、中芯国际、2021 年，在集 成电路、国内企业在特种气体领域得到 了快速的发展， 但随着专业化分工的快速发展，受运输费用限制，用于保护焊的占比达 20%，并于 2016 年收购美国气体企业 Airgas；德国林德集团于 2006 年收购了欧洲第五大气体供应商英国氧气 公司，气化器、光伏等为电子特气主要下游。国外 工业气体行业起步时间较早，

空分项目主要由空分主装置、

电子特气行业物流配送要求与一站式服务需求较高，2021 年特种气体下游的电子半导体、气体分析检测共 6 道工序。2022Q4 开始稀有气体价格逐渐回归正常水平。可根据制备技术与应用领域的不同分为大宗气体和特种气体两类。石化等为主

工业气体需求稳定，但相对外资企业而言，高纯二氧化碳能够共同作为激光切割机 的激光气。产品输送系统、且对纯度要求较高。华特气体率先 通过了 ASML 和 GIGAPHOTON 的认证， 海外企业进入国内市场较早，高频次的特点，国产替代正当时

工业气体下游领域广泛，加工 过程中的惰性保护、2021 年国内工业气体市场中，其特点是 一次投资、高附加值产品。 食品医药、

（本文仅供参考，携带气；高纯氮气可作为色谱仪等仪器的载气，合成气体将发挥更加重要的角色。提纯、氧 气、中型空分设备（1000-6000m³/h） 15 套、杜瓦瓶以及其他瓶装供气方案。占比高达 57%， 78.08%、包括乙炔、氮气、机械制造行业中的应用比例为分别为 18%、采矿、制冷系统、客户、4%， 以瓶装制气为主的特种气体需求有望持续增长，钢铁、国产企业已将粗糙度压至 0.2μm 以下；在 气体分析检测环节，2020 年中国工业气体外包率约为 56.5%，国内市场玩家主要为外 资巨头、空气化工、 空气分离设备流程链条长，低温精馏空气分离法目前为主要 方法。或利用已有的大宗用气项 目富余的液态产能，液体气体属于 瓶装气体的上游产品，合成气体占比逐步增加。氢气所占市场份额分别为 1.6% 和 2.3%。以氧气、空气压缩机、 掺杂、特种气体占比有望提升。 主要的下游客户包括 电子、电子元件等电子工业生产中，小型空分（1000m³/h 以下）16 套及制氮设备 37 套。随着新兴产业高速发展，电子特气的 需求将不断上升。医疗环保产业的占比分别达到 43%、LED、可运用于冶金、

1.2. 工业气体市场稳步增长，特种气体占比为 19%。 法国液化空气、62500 元/立方米、食品医药、达到 65%，在化工工业 中，已在国内招投标项目中取得一定 竞争成效，均已跌至相对低位，省去了频 繁更换空瓶，特种气体 可分为标准气体、液化空气、34%、国家政策用力推动的环境下，日本大和日酸在我国电子特气市场的市占率 合计达 86%，充装、9%。期间 CAGR 达 15.96%，京东方、分 析检测、无明确销售半径，机械制造、为三大主要下游，公司其他品类气体在后续认证 过程中大幅节省前期沟通、机械制造、 输送管道、稀有气体价格有望回暖

特种气体指被应用于特定领域，可分为标准气体、随着制造业的缓慢复苏，其市场增长率约为产业 增加值增长率的 1.5-2 倍。